(Bloomberg) — Dengan 22 muka surat edikt perkataan yang samar-samar, China telah menimbulkan keraguan tentang masa depan syarikat internet terbesarnya dan mencetuskan penjualan ekuiti $290 bilion. Pelabur kini memikirkan betapa buruknya ia mungkin berlaku untuk Alibaba Group Holding Ltd., Tencent Holdings Ltd. dan gergasi internet China yang lain ketika kerajaan Xi Jinping bersiap sedia untuk melancarkan sekumpulan peraturan anti-monopoli baharu. Seperti yang hampir selalu berlaku, para pemimpin negara itu tidak banyak berkata tentang betapa kerasnya mereka merancang untuk mengekang atau mengapa mereka memutuskan untuk bertindak sekarang. . Tetapi draf peraturan yang dikeluarkan pada hari Selasa memberi peluang luas kepada kerajaan untuk mengawal usahawan teknologi seperti Jack Ma yang sehingga baru-baru ini menikmati jumlah kebebasan yang luar biasa untuk mengembangkan empayar mereka merentasi hampir setiap aspek kehidupan China. Ekosistem internet negara itu — yang telah lama dilindungi daripada persaingan oleh pihak seperti Google dan Facebook — dikuasai oleh dua syarikat, Alibaba dan Tencent, melalui rangkaian pelaburan labirin yang merangkumi sebahagian besar syarikat pemula negara dalam arena daripada AI (SenseTime, Megvii) kepada sayur-sayuran segar (Meicai) dan kewangan digital (Kumpulan Semut). Naungan mereka juga telah membentuk generasi baru raksasa termasuk gergasi makanan dan pelancongan Meituan dan Didi Chuxing — Uber China. Mereka yang berjaya di luar aura mereka, yang terbesar ialah pemilik TikTok ByteDance Ltd., jarang berlaku. Peraturan anti-monopoli kini mengancam untuk mengganggu status quo itu dengan pelbagai kemungkinan hasil, daripada senario denda yang tidak berbahaya kepada pemecahan daripada pemimpin industri. Walaupun beberapa pemerhati China mendakwa mengetahui di mana pihak berkuasa spektrum itu akan mendarat, kebanyakan melihat minggu ini sebagai titik perubahan. "Era arbitraj dasar Wild West - mengambil kesempatan daripada peraturan yang lemah ke atas sektor itu - telah berakhir," kata John Dong, seorang peguam sekuriti di Joint-Win Partners di Shanghai.Berikut ialah beberapa senario yang sedang dipertimbangkan oleh penganalisis dan pelabur:MildOptimists berkata pengawal selia hanya menegaskan semula hak mereka untuk menyelia syarikat internet, tanpa cuba untuk memulakan perubahan drastik. pihak berkuasa benar-benar mengambil tindakan, China mempunyai tradisi untuk bertindak tegas dalam pertikaian dan permulaan, atau membuat contoh daripada syarikat berprofil tinggi. Tencent, misalnya, menjadi sasaran utama kempen untuk memerangi ketagihan permainan dalam kalangan kanak-kanak pada 2018. Walaupun sahamnya melanda, mereka akhirnya pulih ke paras tertinggi sepanjang masa. Alibaba telah melakukan perkara yang sama selepas melanggar pihak berkuasa dalam segala-galanya daripada memerah peniaga secara tidak adil hingga menutup mata terhadap pemalsuan. Kedua-dua syarikat itu bernilai kira-kira $800 bilion sebelum saham mula meningkat pada bulan ini. "Setiap peneraju internet mungkin menghadapi beberapa kesan dan perlu menyesuaikan amalan mereka, tetapi peraturan itu tidak mungkin menjejaskan kepimpinan mereka," kata Elinor Leung, seorang penganalisis di CLSA Ltd. di Hong Kong. “Platform Internet, secara semula jadi, adalah perniagaan berskala.” Baca lebih lanjut: Apa yang Dilakukan oleh Lima Pelabur Alibaba Dengan Saham Mereka MenjunamLiu Bo, pengurus besar pemasaran dan operasi Tmall Alibaba, berkata di luar sambutan Hari Bujang syarikat pada hari Rabu bahawa dia tidak terkejut dengan peraturan baharu itu dan kerajaan sedang "memperbaiki" pengawasan merentasi pelbagai industri. BurukSesetengah penganalisis meramalkan akan ada tindakan keras yang akan datang, tetapi tindakan yang disasarkan. Mereka merujuk kepada bahasa dalam peraturan yang mencadangkan tumpuan berat pada perdagangan dalam talian, daripada pengaturan eksklusif paksa dengan pedagang yang dikenali sebagai "Pilih Satu daripada Dua" kepada harga berasaskan algoritma yang memihak kepada pengguna baharu. Peraturan ini secara khusus memberi amaran terhadap penjualan pada kos yang lebih rendah untuk menyingkirkan pesaing. Jenis strategi tersebut membantu memacu eBay Inc. dan Amazon.com Inc. keluar dari China dan telah menerajui syarikat termasuk Alibaba, JD.com Inc., dan Pinduoduo Inc. untuk menuduh antara satu sama lain menggunakan taktik curang.Juga tertanam dalam peraturan adalah merujuk kepada keperluan untuk kelulusan rasmi ke atas semua penggabungan dan pengambilalihan yang melibatkan Entiti Kepentingan Boleh Ubah. Model VIE tidak pernah disahkan secara rasmi oleh Beijing tetapi telah digunakan oleh raksasa teknologi seperti Alibaba untuk menyenaraikan saham di luar negara. Di bawah struktur itu, syarikat-syarikat China memindahkan keuntungan ke entiti luar pesisir dengan saham yang kemudiannya dimiliki oleh pelabur asing. Dipelopori oleh Sina Corp. dan jurubank pelaburannya semasa tawaran awam permulaan 2000, rangka kerja VIE bersandar pada asas undang-undang yang goyah dan pelabur asing sentiasa gelisah tentang pertaruhan mereka yang dibatalkan semalaman. "Struktur VIE telah beroperasi di kawasan kelabu di China, dan sehingga tarikh ini , tidak ada undang-undang yang menyatakan sama ada ia menyalahi undang-undang atau tidak,” kata Zhan Hao, rakan kongsi pengurusan Firma Undang-undang Anjie yang berpangkalan di Beijing, yang pakar dalam antitrust. Satu kebimbangan ialah ketidakpastian mengenai peraturan baharu itu akan menjejaskan pelaburan, pengambilalihan dan pembiayaan modal teroka sehingga pegawai memberi penerangan lebih lanjut tentang apa yang mereka bersedia untuk lakukan. Mimpi ngeriKebanyakan senario terburuk berkisar pada idea bahawa pemimpin China telah berasa kecewa dengan kesombongan jutawan teknologi dan ingin memberi pengajaran kepada mereka dengan memecahkan syarikat mereka — walaupun ia bermakna kesakitan jangka pendek bagi ekonomi dan pasaran. Sektor swasta China telah mengekalkan hubungan yang halus dengan Parti Komunis selama beberapa dekad, dan baru-baru ini diiktiraf sebagai pusat masa depan negara. Ramai pengulas mengaitkan tindakan keras ke atas syarikat fintech baru-baru ini dengan kenyataan Jack Ma pada persidangan pada bulan Oktober, apabila dia mengecam percubaan untuk mengekang bidang yang sedang berkembang sebagai rabun dan ketinggalan zaman. IPO Terkubur dalam peraturan anti-monopoli ialah perenggan yang menunjukkan ancaman yang samar-samar tetapi nampaknya mengerikan: Syarikat yang melanggar peraturan mengenai pengambilalihan mungkin dipaksa untuk melepaskan aset, berkongsi harta intelek atau teknologi, atau membuka infrastruktur kepada pesaing dan menyesuaikan algoritma mereka. “Ia adalah berkemungkinan besar garis panduan itu akan membawa kepada pemisahan anak syarikat, dan boleh mengakibatkan penyingkiran banyak firma kecil yang tidak patuh,” kata Dong di Joint-Win Partners. “Tiada negara di dunia akan membenarkan semua ini wujud dalam satu entiti yang besar.” Alibaba, Ant dan Tencent sahaja menguasai gabungan permodalan pasaran hampir $2 trilion sebelum minggu lepas, dengan mudah mengatasi raksasa milik kerajaan seperti Bank of China Ltd. sebagai syarikat paling bernilai di negara ini. Alibaba dan Tencent juga merupakan penyokong utama pemimpin dalam industri bersebelahan, seperti syarikat penghantaran makanan Wang Xing, Meituan dan ketua pengedaran kereta Didi. Mereka telah melabur berbilion-bilion dolar dalam beratus-ratus syarikat mudah alih dan internet yang sedang pesat membangun, memperoleh status pembuat raja dalam pasaran telefon pintar dan internet terbesar di dunia oleh pengguna. — jangan sekali-kali mempersoalkan dorongan atau keazaman pengawal selia,” kata Dong.
,