(Bloomberg Opinion) — Saya sedang bercuti sejak dua minggu lalu, perjalanan yang bermula dengan berita kematian Ruth Bader Ginsburg dan berakhir dengan kemasukan ke hospital Presiden Donald Trump selepas disahkan positif Covid-19. Memang pelik, pastinya, walaupun saya memerhati dari jauh ketika pasaran mengambil peristiwa politik penting ini dengan tenang: Indeks S&P 500 bergerak kurang daripada 1% dari XNUMX September. 18 hingga Okt. 2, penanda aras hasil Perbendaharaan 10 tahun meningkat kurang daripada mata asas dan sebaran kredit gred pelaburan hampir tidak berganjak. Secara amnya, politik biasanya hanya sekadar pertunjukan sampingan untuk pasaran kewangan dan peniaga bon terutamanya. Walau bagaimanapun, dengan kurang daripada sebulan sehingga AS pilihan raya, terdapat beberapa tanda bahawa hubungan biasa berubah. Khususnya, perlumbaan kuda di seluruh negara nampaknya akhirnya menarik perhatian pasaran hutang terbesar dunia. Hasil Perbendaharaan 30 tahun melonjak lebih daripada 10 mata asas pada hari Isnin, peningkatan terbesar dalam sebulan, kepada 1.59%, melepasi nilainya. Purata pergerakan 200 hari buat kali pertama sejak Mac 2019. Peningkatan mendadak itu mendorong AS keluk hasil daripada lima hingga 30 tahun kepada 125 mata asas, yang paling curam pada asas penutupan sejak Disember 2016. Pada masa itu, sudah tentu, AS menyerahkan jawatan presiden dan kawalan majoriti kedua-dua dewan Kongres kepada Parti Republikan. Dalam dua tahun berikutnya, terima kasih kepada rangsangan fiskal dalam bentuk pemotongan cukai menyeluruh yang memberi manfaat kepada syarikat dan individu kaya, ekonomi berkembang pada kadar yang cukup pantas sehingga Rizab Persekutuan berasa selesa menaikkan kadar faedah penanda aras tujuh. kali. Itu mendorong hasil 30 tahun setinggi 3.46% pada November 2018, hanya beberapa hari sebelum Demokrat memenangi semula majoriti di AS House.Berdasarkan pergerakan dalam Perbendaharaan yang bermula minggu lepas dan hanya dipercepatkan, ia mula kelihatan seolah-olah peniaga bertaruh bahawa sejarah akan berulang, hanya dalam arah yang bertentangan. Maksudnya, Demokrat akan memenangi jawatan presiden, Senat dan Dewan dan meluluskan bentuk rangsangan fiskal mereka sendiri yang akan mendorong AS ekonomi melepasi krisis koronavirus dan malah berpotensi membawa Fed kembali bermain. Rakan sekerja Pendapat Bloomberg saya, John Authers telah memerhatikan pasaran pertaruhan pilihan raya dengan teliti sejak akhir-akhir ini, dan saya akan menyerahkan kepada kerjanya baru-baru ini untuk menerangkan mengapa Trump dimasukkan ke hospital dan berdebat. prestasi mengayunkan kemungkinan. Tetapi semua diberitahu, setakat Okt. 3, menggunakan kemungkinan tersirat daripada PredictIt, Demokrat mempunyai peluang 88% untuk mengawal Dewan dan peluang 70% untuk mengambil Senat selepas pilihan raya, kedua-duanya mencatatkan rekod tertinggi. Terdapat dua pertiga peluang Joe Biden memenangi jawatan presiden, menurut penaruh PredictIt, manakala model ramalan pilihan raya FiveThirtyEight memberinya peluang sebanyak 81.2%. . Tetapi itu kelihatan rendah, memandangkan keadaan kaum lain. Model kasar yang sama menimbang PredictIt's individu kebarangkalian(1) bagi parti yang mengawal Dewan, Senat dan presiden meletakkan peluang Demokrat memimpin meja hampir kepada 73%, sebahagian besarnya disebabkan oleh pergerakan mendadak dalam kemungkinan Senat baru-baru ini. Ini bukan sukar untuk meramalkan maksud senario sedemikian untuk pasaran kewangan. Pertama sekali, kemungkinan besar ia akan mengelakkan jenis huru-hara yang telah mendorong semua jenis taruhan dan lindung nilai dalam pasaran turun naik. Dari segi dasar, Demokrat dilihat lebih bersetuju untuk meluluskan satu lagi pakej bantuan fiskal yang besar - sesuatu yang telah digalakkan oleh Pengerusi Fed Jerome Powell dan rakan-rakannya selama berbulan-bulan apabila pemimpin kedua-dua parti itu masih tidak dapat mencapai kompromi. Perbelanjaan seperti itu boleh meningkatkan inflasi melebihi sasaran 2% bank pusat, yang dikatakan di bawah rangka kerja baharunya perlu berlaku “untuk beberapa waktu” sebelum ia mempertimbangkan untuk menaikkan kadar faedah daripada hampir sifar. Ternyata saya bukan satu-satunya yang menyambungkan titik-titik ini. Pada September 23, Goldman Sachs Group Inc. pakar strategi Praveen Korapaty dan Avisha Thakkar menulis bahawa kemenangan jelas oleh Biden, ditambah kawalan Demokrat Dewan dan Senat, adalah senario yang akan meningkatkan hasil Perbendaharaan 10 tahun paling banyak — berpotensi sebanyak 30 hingga 40 mata asas pada bulan berikutnya. Peniaga jangka pendek mungkin mula bertaruh kenaikan kadar Fed seterusnya akan datang pada 2023, dan bukannya 2025, kata mereka. Menentukur semula jangkaan Fed dari 2025 hingga 2023 mungkin tidak kelihatan begitu banyak, tetapi ia adalah masalah besar untuk AS $20 trilion Pasaran perbendaharaan, yang telah terperangkap dalam julat yang sempit selama berbulan-bulan. Indeks ICE Bank of America MOVE, yang mengukur turun naik pasaran bon, jatuh ke paras terendah pada XNUMX Sept. 29, hari perdebatan presiden pertama. Seperti yang dinyatakan oleh Katherine Greifeld dan Emily Barrett dari Bloomberg baru-baru ini, tolok itu menjejaki pilihan satu bulan daripada nota dua tahun kepada bon 30 tahun, yang bermaksud ia mencerminkan pengaruh Fed di bahagian hadapan. Jika hasil dua, tiga atau lima tahun tidak tersekat, itu secara tiba-tiba akan menjadikan Perbendaharaan merentasi keluk lebih menarik — apatah lagi menolak semua pergelutan tangan ke atas bon yang tidak lagi berfungsi sebagai lindung nilai yang boleh dipercayai untuk pasaran saham menurun. Untuk menjadi jelas, senario untuk Perbendaharaan ini kekal sangat spekulatif. Pertama, rakyat Amerika perlu benar-benar membuang undi mereka selaras dengan purata pengundian semasa. Kemudian, pegawai yang dipilih perlu meluluskan undang-undang yang berkesan yang akan meningkatkan ekonomi dan menyokong berjuta-juta orang yang masih menganggur. Dan akhirnya, pelepasan fiskal itu mesti masuk ke dalam inflasi, yang terkenal rumit, untuk menggalakkan Fed mengetatkan dasar monetari. Itu adalah banyak "jika." Namun, dengan beberapa negeri sudah dalam proses pengundian awal, peniaga kelihatan bersedia untuk meletakkan kedudukan yang bersungguh-sungguh untuk bukan sahaja apa yang berlaku pada Hari Pilihan Raya, tetapi untuk implikasi pada tahun-tahun akan datang. Buat masa ini, sekurang-kurangnya, pasaran bon sedang bertaruh pada gelombang biru.(1) Kemungkinan ini dinyatakan dalam sen pada dolar, dan tidak selalu berjumlah $1 (atau 100%). Lajur ini tidak semestinya mencerminkan pendapat lembaga editorial atau Bloomberg LP dan pemiliknya.Brian Chappatta ialah kolumnis Pendapat Bloomberg yang meliputi pasaran hutang. Beliau sebelum ini melindungi bon untuk Bloomberg News.
,